L'actualisation des flux de trésorerie, dénommée DCF ou Discounted
Cash Flows, constitue l'une des méthodes les plus riches d'enseignements
quant aux différents inducteurs de la valeur, mais requiert une rigueur et une
maîtrise sans faille afin d'éviter les nombreuses chausse-trappes jalonnant sa
mise en œuvre.
Cet ouvrage détaille les différentes étapes de l'évaluation
par DCF (relatives notamment au plan d'affaires, au flux normatif, au bilan
économique, aux paramètres financiers, aux primes et décotes), leurs enjeux et
leurs risques.
Il présente le corpus conceptuel sur lequel s'appuient les
DCF, ses forces, faiblesses et conditions de validité. L'équation de flux
multi-périodes est explicitée avec sa relation au coût du capital ; plusieurs
approches de valeur intégrant le recours à l'endettement (valeur des tax
shields) sont ensuite déclinées.
Les autres approches à la disposition de l'évaluateur
(multiples, ANR, etc.) sont succinctement exposées. Dans les cas où les DCF
peinent à rendre compte de la valeur, quelques variantes et alternatives sont
proposées : approche par scenarii, méthode Monte-Carlo, utilisation de
la Value at Risk, recours aux options réelles.
Enfin, une liste pratique recense, pour chacune des
séquences de l'évaluation par DCF, les embûches potentielles et situations de
vigilance, ainsi que les points d'attention relevant de la cohérence d'ensemble
des paramètres et des traitements.
Cet ouvrage s'adresse aux professionnels de la finance
d'entreprise et aux praticiens de l'évaluation, ainsi qu'aux enseignants et
étudiants en finance et gestion.
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Laurent INARD est ingénieur de l'École
Centrale Paris et expert-comptable. Il est associé chez Mazars depuis 2005, où
il a fondé le bureau d'expertise en évaluation et modélisation financières. Il
est responsable du département Financial Advisory Services en France,
regroupant les activités de conseil en transaction, financement,
restructuration, évaluation, modélisation et contentieux.
Michel PRADA est l'auteur de la préface.
Inspecteur général des Finances honoraire, il a notamment exercé les fonctions
de président de l'Autorité des Marchés Financiers et du comité des Trustees de
l'International Valuation Standards Council. Il est actuellement président du
Conseil de Normalisation des Comptes publics et président du Conseil des
Trustees de la Fondation IFRS.
